市場洞察：打破降息迷思 債券布局宜短不宜長

在聯準會啟動降息循環的背景下，傳統思維常認為應拉長債券存續期間(Duration)以鎖定資本利得。然而，觀察近期市場實務與宏觀數據，債券投資呈現出「短債穩健、長債震盪」的異象。對於追求資產穩定增長的投資者而言，聚焦中短天期債券，避開高波動的長端部位，是當前最具邏輯性的策略選擇。

一、 實證分析：降息未必等同長債獲利保證

數據顯示，自 2024 年 9 月聯準會首度降息以來，配置長天期美債的投資人並未如預期獲得豐厚報酬，甚至面臨帳面虧損。反觀短端債券，因其能最直接且精準地反應聯準會的降息行動，表現始終維持平穩向上的態勢。這種現象反映出：短債的價格驅動力相對單純，能直接反映降息利多，而長債的價格決定機制則遠比想像中複雜。

二、 長債波動的根源：多元複雜的定價因子

長天期債券的定價不單受現行利率影響，更多是市場對未來宏觀環境的「預期總和」。目前影響長債波動的變數極其多元且難以預測：

• 財政與供應壓力：美國政府面臨龐大的財政赤字與發債壓力，長端債券供給過剩，導致殖利率具備內在的上行推力並壓抑債券價格。
• 再通膨的疑慮：市場擔心過快降息可能導致通膨反彈，這種「再通膨風險」對長債的殺傷力遠大於短債。
• 政策獨立性爭議：市場對聯準會能否維持政策獨立性存有戒心，這類政治與宏觀疑慮會轉化為長端債券的風險溢酬，放大波動性。

三、 短債「可攻可守」的策略優勢

相較於長債的「多頭陷阱」，中短天期債券在降息週期中展現了以下策略優勢：

• 穩健性：短債對利率變動的敏感度較低，能有效抵禦財政政策或通膨預期帶來的波動，是穿越市場牛熊的絕佳避風港。
• 可預測性：每當聯準會降息，短債價格往往隨之平穩墊高，投資人能實質享受到降息紅利，而非僅僅是「紙上富貴」。
• 機構法人的共識：根據高盛等機構對全球家族辦公室的調查，即便在押注降息的環境下，頂級法人資金也傾向配置於中短天期債券，而非盲目追逐長債的槓桿效應。

四、 借鏡大師思維：現金管理與效率應用

觀察「股神」巴菲特的最新持倉，其現金部位大量配置於美國國庫券(短債)。這一動作傳遞了重要訊號：在市場波動加劇、未來展望不明朗時，持有效率極高、流動性強且波動極低的短天期債券，是等待優質投資機會出現前的最佳過渡解方。

結論

債券投資的初衷通常是資產保值與穩定收益，在當前財政赤字壓力與通膨預期反覆的環境下，長債已脫離單純的利率工具，轉變為高度敏感的宏觀投機標的。投資人應採取「買短不買長」的原則，利用短債的穩健特性降低投資組合風險，方能在降息浪潮中真正立於不敗之地。

(資料來源：Godman Sachs Family Office Investment Insights、Bloomberg，2025/09、2025/12)

風險提示：文中個股、類股或產業，僅為參考舉例，不代表個股、類股或產業推薦，且不為未來投資獲利之保證，亦不為基金未來之持股，HSBC不負擔任何預測或目標無法達成之責任。 投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。