【利率政策短評】日本央行結束負利率政策

預期日本高度寬鬆政策保持不變

• 3月19日， 日本銀行（央行）睽違17年首度升息，結束了長年實施的「負利率」政策，正式走回「貨幣正常化」道路，彭博資訊報導，日本在結束八年來的負利率實驗，可能引發滯留海外的逾4兆美元資金回流日本，這可能會掀起全球金融市場大震撼。
• 近期工資的預期走升、 以及為了提振長期低迷的日圓匯率，促使日本銀行（央行）進一步政策正常化。但短期而言，我們認為負利率轉正後不至於加快升息腳步，目前日本國內經濟狀況並不利於政策快速收緊。過去日本企業高度倚賴超寬鬆貨幣政策，利率走高也將打擊高負債企業；此外，借貸成本上升可能打擊消費者信心。以當前脆弱的日本經濟，過度快速收緊貨幣政策將可能使過去幾十年日本央行打擊通貨緊縮的努力付諸流水。
• 另一日本央行顧慮是「日本政府債務」。日本國債超過國內生產毛額（GDP）的250%，是目前成熟國家中最高的，日本銀行（央行）持有大約54%的日本政府公債(2013年啟動大規模購債計畫時才12%)，利率走升也將加重償債負擔。，
• 依照日本央行明確表示「將暫時維持寬鬆的金融環境，從而維持其鴿派的前瞻性指引」。因此，滙豐預計到2025年底，即便政策利率仍有上調之風險存在，政策利率基本情境仍將保持在0.0%至0.1%之間。

日圓有機會看升

• 日本銀行（央行） 升息後，從匯市反應來看，日圓兌美元仍持續走貶，與市場預期南轅北轍 ，完全驗證了「Buy on rumor, sell on fact」這句投資諺語。
• 「Buy on rumor, sell on fact」中文的譯意大概是在謠言的時候買入，在事實或結果出來時賣出。日圓早已充分反映升息預期，加上市場氣氛正熱絡，日圓避險需求減退，匯率自然也欲振乏力。加上日本與其他先進經濟體的利差仍大，全球市場日本升息政策仍是淡定以對，使日圓持續走弱。
• 但投資人需要注意的，若後續美國聯準會之政策態度後續轉鴿，美元相對日圓將可能走貶；滙豐的基本情境認為：日元將在今年稍晚時回升，但仍須注意日本國內金融機構購買海外債券，進一步推升美元的可能。

日債殖利率預期走升

• 投資人過去一年低估了日本銀行（央行）政策正常化決心，預期進一步的風險溢價將反映在日債利率。 預期日債殖利率曲線中天期將出現更高的收益率，因該市場將持續受政策正常化預期升溫的影響，同時較不受全球其他國家利率政策的影響。