2020年投資展望

全球經濟回復成長

• 經歷了2019年一段時期的經濟放緩後，一些主要指標顯示出經濟復甦的跡象。
• 展望未來，我們預期歐洲將溫和復甦，亞洲和新興市場將保持穩定，美國將繼續保持其長期成長潛力。

選擇性的投資機會

• 儘管可以通過寬鬆政策來減緩經濟和投資市場惡化的風險，但普遍的不確定性也有可能侷限投資收益。
• 即使如此，我們還是看到了很多投資機會，尤其在部份固定收益和股票市場，將具有收益回報的機會。

政治的不確定性

• 對投資人來說，不確定的政治環境對投資人來說依然是個挑戰。
• 舉凡美國大選、脫歐與貿易戰等，都是2020年潛在的不確定性。

*資料來源：滙豐環球投資管理，美國長期經濟成長趨勢約2%，2019/11

• 不確定性似乎正在影響企業的投資。 但是，美國聯準會的寬鬆政策，和強勁的消費者支出，將使美國經濟保持長期成長的趨勢。

• 成長有所回復，但貿易紛爭的不確定性阻力可能會持續；而央行的政策寬鬆且相對溫和，因此任何進一步的回升都可能是漸進的。

• 新興市場尤其是亞洲，似乎正在復甦。 實現合理經濟成長的條件在2020年看來已經到位。

• 新興市場的逐步改善應有助於歐洲的出口。 歐洲央行（ECB）的寬鬆政策也支持著區域內的需求，促使經濟溫和復甦，這也將對英國有利。

總體而言，政策和政治不確定性有所增加。 當然，中美之間的貿易緊張局勢一直是主流，但其他事件也影響了市場情緒。 我們可以對此進行定量的追蹤， “全球政治不確定性”的統計指標處於歷史最高水平。

仍然存在許多尚未解決的重大問題，以及一系列其它關鍵性的政治事件，它們可能對經濟和金融市場造成不利影響，但也可能好於預期。

投資者應了解，持續的不確定性可能會壓抑經濟體和投資市場的成長。 寬鬆的政策可以繼續提供支持，但我們預計明年央行不會提供更多的支持。

我們認為2020年的全球展望是，緩慢但穩定的成長，通膨減弱和貨幣政策的溫和支持。我們稱這種情況為“有利的投資情況”。

由於存在許多政治和經濟未知因素，我們需要隨時保持謹慎。但從2019年開始，從中學到的經驗是，即使不確定性仍然存在，我們也不應僅採取防禦性投資策略。在2019年初落袋為安的投資人，看起來似乎是明智的，但事後證明，對於當初這樣做的投資人來說，其實是非常昂貴的投資經驗。

我們認為，當今投資者仍然有許多投資機會。 對於某些風險資產類別來說，市場價格仍然具有吸引力，尤其是與收益率較低的傳統固定收益標的相比。 這意味著在我們的資產配置中應該傾向投資風險性資產。

但是，鑑於不確定性有可能壓抑明年的投資收益，我們更傾向於“複利報酬的機會”（指持有資產的收益率）。 新興市場股票和歐洲股票等資產類別，可望提供這樣的投資機會，並帶來更高的股息率和收益率。

儘管政府公債在過去幾年中表現良好，但迄今為止支持債券的力量可能會逐漸開始反轉。 這顯示，與過去相比，全球債券在未來的風險分散角色，可能不再那麼有效。

我們認為，通過部份傳統資產類別，和新資產類別和地區的投資，投資者可以從明智的分散風險中受益。

我們認為，即使在全球央行採取一系列寬鬆政策的情況下，股票市場獲得了可觀的投資報酬，但一年中的大部分時間，市場情緒還是過於消極。

儘管全球股市上漲，但我們必須承認，對於全球成長的擔憂，貿易緊張局勢和其他不確定因素，已對企業獲利產生影響，尤其是跨區域的收入成長放緩；但從最近的經濟數據改善情況，我們看見復甦的跡象。

在製造業反彈帶動的潛在回升，以及亞洲主要產業復甦跡象的背景下，我們保持正面看待2020年的全球股市。

我們認為，2020年新興市場的企業獲利增長將恢復強勁。 其中，在我們看來，亞洲可能會脫穎而出，這可能是由中國的改善帶動的。 由最新數據的支持及彈性不斷地增強，我們對中國保持正面態度。 至於印度，得益於意外的減稅措施和經濟改革，也表現出成長的跡象。

進入2020年，預計全球主要央行將保持寬鬆態度，為可能出現的放緩風險做好準備。 儘管貿易衝突將在2020年繼續吸引投資人的目光，但投資者將更加關注全球經濟復甦的進展。

在2020年美國總統大選前夕，包括中美貿易關係在內的某些事態發展，後續仍需嚴密的監控。

在不同的挑戰中，固定收益投資在2019年出現非常強勁的表現。

央行的政策是主要驅動力，使全球債券殖利率走低、甚至更低，尤其是在歐洲，歐洲許多市場的收益率為負值。 隨著殖利率的下降，這增加了現有債券的價值。

在經濟增長緩慢且穩定的環境中，從中期來看，利率很可能會保持在相對較低的水平。 但是，如果沒有進一步的經濟惡化的情況，任何額外的降息幅度都將很小，從而減少了政府公債的績效表現機會。

現在，債券市場以低的殖利率結束了2019年，這使得尋找好的投資機會變得更加困難。隨著企業獲利成長放緩和債務水平的攀升，公司違約率可能會從目前的低水平開始增加。因此，我們以謹慎的態度對待2020年，採取精挑債券的方法來應對市場動盪。

我們依然看好新興市場債券的多元化收益。與大多數成熟市場相比，這些國家的經濟成長與美國的相關性較小。但是，投資回報將取決於不同國家的選擇，在某些國家中，個別風險是一個令人擔憂的問題。我們認為當地貨幣債券有機會，並認為新興市場的當地貨幣相對於美元有升值的空間。

展望未來，儘管我們預期經濟成長將有所改善，但復甦步伐緩慢，以及債務延遲公司的任何潛在增加，都將對公司債產生負面影響。

明年的美國大選，英國脫歐和貿易緊張局勢等地緣政治風險，都有可能在2020年帶來挑戰。這些不確定因素可能會導致明年動盪加劇。 考慮到整體環境，我們認為投資人應該要進行有選擇地投資。

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